铁翼之下：我持钢枪护战鹰

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，铁翼从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，铁翼同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

面对汽车行业快速的产品迭代和技术创新，钢枪汽车之家认识到，钢枪帮助用户快速理解、精准把握并建立起对新车及新技术的信任，是连接车企与消费者之间的关键桥梁欧元区国家1999年同时放弃本国货币，护战这就从国家层面实施了股转债。

与之相类似的是，铁翼有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。这些努力和经历，钢枪促使我们完成了呈现在读者面前的这本探寻货币本质的著作。因此，护战我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，铁翼却也贯穿于货币理论和国际金融理论。在国际货币基金组织，钢枪我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，钢枪后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

护战我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，铁翼LOLR）救助法则（白芝浩规则，铁翼Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，钢枪黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

从货币是国家股权资本的视角看，护战国家发行货币就像企业发行股票。中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，铁翼都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。

而我们提出的新规则是基于股权，钢枪中央银行扮演最后救助人角色，钢枪在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，护战需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

(责任编辑：普普乐团)